“民营商超第一股”步步高(002251.SZ)的重整，终于有了重要进展。

7月2日，步步高正式公告称，公司与十四家子公司的重整计划获得湘潭中院裁定批准，下一步，步步高将进入重整计划执行阶段。

国内零售行业当前正面临着电商冲击、新兴业态不断出现等多重挑战。在此背景下，步步高的涅槃重生，无疑为行业的创新突围提供了一个新样本。

重整计划将大幅改善公司流动性

湘潭中院裁定批准后的重整计划显示，步步高及其十四家子公司债权清偿方案为：职工债权不作调整，全额清偿；税款债权不作调整，全额清偿；有财产担保债权，在优先受偿范围以现金和留债清偿；普通债权以现金、转增股票等方式清偿。

这意味着，自重整计划裁定批准后，步步高留债利息按2.15%计算，财务成本将大幅下降，留债10年清偿，将能解决“短债长投”问题；普通债权方面，每家债权人超过10万元的债权部分，将以步步高资本公积金转增股票按照9.69元/股的抵债价格进行以股抵债，预计削减大幅债务，有利于公司进一步恢复和改善经营。

加上步步高早前披露的引入25亿元投资款，预计这也将使得步步高的流动性大幅改善。

步步高称，若公司及其十四家子公司顺利执行完毕重整计划，将有利于公司优化资产负债结构，提升持续经营及盈利能力，大幅提高净资产规模，将会对公司2024年度相关财务指标产生重大影响。

打造“湖南版胖东来”

根据重整计划，步步高今后将继续聚焦超市和购物中心两大主营业务，精减门店数量，提高单店产出，发挥民生消费的重要作用。通过“超市+百货双轮驱动”的发展战略，步步高将全面发挥双业态联动优势，提升公司的经营水平和核心竞争力。

数据显示，今年一季度，公司实现了9.28亿元的营业收入，归母净利润为2023.03万元，同比增长120.28%。

此外，步步高自今年一季度末引入胖东来管理团队，对公司超市业务从调整员工薪资、压缩营业时间、提升员工福利待遇、门店动线布局、商品结构等方面进行改造，客流、销售实现了大倍数增长。

数据显示，首店步步高超市长沙梅溪湖店6月日均销售已基本稳定在120万元以上，第二家湘潭九华店日销106万元左右。目前，第三家门店长沙步步高星城天地店也已启动闭店调改，将在7月20日恢复正常营业。

超市引入胖东来热效后，步步高梅溪新天地、九华新天地等购物中心门店客流大幅增长。同时，胖东来团队对步步高购物中心门店进行联动调改，在员工关爱、运营服务、招商调整、标准流程建设等多方面取得进展，购物中心业绩增长可观。

重整破局关键何在

根据法院裁定批准的重整计划，步步高此次共引入17家重整投资人，包括产业投资人4家，财务投资人13家。其中，4家产业投资人分别为：白兔集团、外贸信托（联合中化农业）、湘潭电化产投、物美集团+博雅春芽。

步步高在重整计划中表示，公司将积极承接产业投资人的优势业务资源，学习先进经营理念，进一步整合资源，不断深化和提升经营管理水平，增强业务核心竞争力，重回高质量发展轨道。

具体来看，白兔集团作为一家专注于美妆、时尚、美食等快消品牌的赋能与孵化的MCN机构，将与步步高组建合资公司，通过“精选产品+线上爆发增长+线下稳定销量”的方式，完成自营商品线上线下一体化销售，逐步打造步步高自营商品供应链体系。外贸信托（联合中化农业）将与步步高在优质生鲜与农产品采购供应、电商平台合作、优质单品培育、农产品源头产业布局等方面开展长期稳定合作，对步步高进行产业赋能，优化生鲜与农立品领域供应链品质，降低采购成本，进一步拓宽公司资源和发展优势。

湘潭电化产投作为本地国企，将利用旗下子公司聚宝农业在粮食行业中的领先地位和优势资源，助力步步高优化并完善供应链，打造优质低价粮食产品，提升产品质量。

物美集团和博雅春芽将充分发挥在整合供应链、品牌赋能、数字化零售等方面的优势，助力步步高进一步提升供应链能力，并利用强大的数字化能力帮助公司提高运营效率。

有业内观点指出，步步高此次重整计划的产业投资人一块，都来自“供给端”，其能否重整破局的关键就在于能否重塑供给，从资金端、到商品端、到营销端、到技术端，重塑供给、以“新供给”驱动整条流通链路。

步步高价值逐渐回归基本面

二级市场方面，步步高7月2日早市开盘一度逼近涨停，之后回落，收盘报3.39元/股，最新市值在28亿左右。

有二级市场机构人士指出，步步高此次资本公积转增股本的平均价格计算出来大概为4.88元/股，这也意味着公司股价只要在4.88元以下，则无需除权。

如果不除权的话，按照重整后的股权数量，未来企业的估值中枢、市值定位值得重点分析和关注。

此外，参与涉及重整的ST股的交易，公司都有几个关键流程节点，等顺利走完各节点，“投资人就该把公司当成正常上市公司来看了，回归业绩、回归基本面。”